造纸轻工周报:金属包装提价有望传导本钱压力;家居头部企业会合度晋升穿越地产周期;看好潜在出口利润弹性

 产品系列     |      2021-10-21 14:59

本期投资提示:

    1、包装:1)包装子赛道竞争名堂优化,龙头在财富链中的话语权一连强化,如金属包装的奥瑞金,中粮包装等,纸包装的裕同科技。2)有新业务延伸机会的包装公司,传统业务孝敬不变现金流,新业务延伸提供估值弹性,如劲嘉股份(传统烟包业务稳步晋升,新型烟草晋升估值,推出股权鼓励方针,将来复合增速20%以上,浮现增长信心)、春风股份(烟包+药包双轮驱动,新型烟草机关一连推进)、紫江企业(子公司紫江新质料的铝塑膜业务进入动力电池规模,泛起发作式增长)。

    2、出口财富链:中美商业干系和缓预期,有望发动出口财富链盈利本领边际改进。1)存眷关税、商业限制边际缓解预期,出口制造公司短期将有所受益。自2018 年商业摩擦起始至今,家居制造龙头公司并未受到显著影响,财富链全球化机关本领好于预期,市占率趁势晋升,且疫情期间我国财富链的不变也为西欧国度形成了有力输出。如若关税边际缓解,短期海内订单将显著规复,盈利本领有望修复;中恒久,东南亚仍具备劳动力红利及资产风险分手优势,财富链全球平衡设置仍为企业提供焦点竞争力。如:敏华控股、顾家家居、海鸥住工、梦百合、乐歌股份等。2)存眷3C 财富链芯片短缺边际改进,相关包装企业订单有望规复。如:裕同科技。

    3、家居:海内住宅竣工增速延续向好。1-8 月住宅竣工面积同比+27.4%,较2019 年同期+15.0%;8 月同比+29.6%(VS 7 月+28.8%),较2019 年同期+23.1%(VS 7 月+12.4%)。

    1-8 月住宅新开工面积同比-1.7%,较2019 年同期-5.9%;8 月单同比-14.6%(VS 7 月-21.5%),较2019 年同期-13.6%(VS 7 月-12.6%)。1-8 月住宅销售面积同比+16.5%,较2019 年同期+13.6%;8 月同比-17.6%(VS 7 月-9.5%),较2019 年同期-5.5%(VS 7 月-0.5%)。

    市场担心住宅新开工和销售下滑,影响将来几年家居需求。但我们认为存量房家装更新需求的占比将稳步晋升,对冲新房市场颠簸;另娘家居单品会合度晋升,以及多品类扩张,也将一连打造头部企业的生长曲线,穿越行业周期颠簸的影响。我们认为“房住不炒”的宗旨在于保障行业恒久不变康健成长。地产调控旨在冲击投机需求,而仍需庇护刚需市场,尔后者正是家居消费的真正需求地址。我们估量从家居行业的三季报环境来看,将进一步浮现龙头整合红利。

    无论是更利于龙头整合的软体赛道(产物尺度化,渠道不变性更高,头部企业局限优势显著),照旧凭借多品类,多渠道寻找Alpha 增量的定制龙头,均可通过自身的生长性,穿越周期。龙头企业也具备更强的贸易模式创新本领,通过机动的组织架构和多元化的渠道引流法子,赋能经销商,应对地产周期挑战。看好顾家家居,敏华控股,欧派家居,索菲亚,喜临门,志邦家居。

    4、造纸:“双控”政策中恒久利好造纸行业整合,短期仍需存眷需求改进:造纸产能今朝受“双控”政策影响有限。造纸行业并未被列入“两高”行业,与电解铝对比,造纸用电能耗仅为电解铝的1/7-1/6。因此各区域针对造纸行业的能耗管控政策有限,明晰因限电导致造纸产能被动关停的环境主要会合在江苏省。由于造纸下游需求支撑力不敷,其他省份纸厂以主动限产为主。短期看,“双控”政策对造纸行业产能操作率约束有限,焦点抵牾仍在于下游需求疲软,万和城平台开户,需调查纸厂主动停机落实环境对纸价支撑浸染。2021H2 海内消费支撑力较弱,导致造纸行业需求表示疲软,纸厂和财富链库存仍处在相对高位,纸价泛起下跌并慢慢筑底态势。今朝调查,造纸行业并未因“双控”政策影响呈现明明的供应限制,短期老手业内焦点抵牾仍聚焦下游需求支撑力不敷,后期纸厂主动限产落实有待进一步调查。中恒久看,“双控”政策将一连敦促能源和财富布局调解,头部造纸企业进一步整合行业。“双控”政策以及“双碳”方针实施配景下,海内能源布局和财富布局调解将成为主要趋势。财富链机关完善,机关洁净能源,以及技能优势领先实现能耗低落的造纸龙头企业,将在恒久趋势中充实受益。2020 年双胶纸CR4 仅38%、箱板瓦楞纸CR3 仅45%,头部企业将来有望进一步整合市场,头部会合度晋升改进竞争名堂,中恒久造纸行业盈利中枢有望上移并慢慢不变。推荐存眷具备林浆纸全财富链机关的造纸龙头太阳纸业,机关洁净能源固废发电的山鹰国际,供应侧竞争名堂相对较优的博汇纸业,机关生物质发电以及林业碳汇的岳阳林纸。

    5、碳中和与林业碳汇:林业碳汇有望成为推进“碳中和”的重要抓手。林业碳汇开拓本钱远低于其他碳捕获技能,同时还具备维护生物多样性、保持水土、提高农业出产力和农夫就业时机等多种正外部性,为性价比最高的负排放方案。凭据海内切合林业碳汇开拓尺度的林地可释放减排量8 亿吨举办计较,假设将来林业碳汇价值为100 元/吨,对应约800 亿元市场局限。